迪康药业拟被借壳两涨停 注入资产质量存疑
对于一家亏损且负债高企、资金紧张的房地产企业，给予蓝光和骏高达285.23%的预估值增值率是否合理，值得商榷
【财经专稿】 宁波 停牌四个多月后，迪康药业（）公布重组预案，公司大股东蓝光集团旗下房地产业务拟将注入上市公司，这一消息已让公司复牌后收获两个一字涨停板。在市场狂热的同时，有投资者担忧，注入资产的质量并不过硬。
预案显示，迪康药业拟以4.66元/股的价格发行19.36亿股，收购四川蓝光和骏实业股份有限公司（下称蓝光和骏）100%股权，预估值为90.22亿元，增值率为285.23%。其中分别向蓝光集团、平安创新资本及杨铿发行14.58亿股、3.18亿股、1.59亿股，收购蓝光和骏存续公司75.31%、16.44%和8.25%股权。
同时，迪康药业还计划向不超过10名特定投资者增发以募集配套资金，募资总额不超过30.07亿元，发行底价为4.20元/股，配套资金主要用于蓝光和骏下属普通商品住宅项目及商业项目的开发与建设。
由于此次重组方案具备转型房地产、借壳和大单总额近120亿元等诸多看点，引发市场广泛关注。上述方案本质上是房地产企业借壳上市融资，重组方案的落地面临较大的*策审批风险，同时预案披露的相关数据也未经审计，尽管如此，公司复牌后市场表现狂热，11月19日和11月20日早盘，公司股价都是缩量一字涨停。与此同时，也有投资者提出担忧，注入资产质量并不过硬。
公告资料显示，蓝光和骏主要从事房地产开发业务，是四川省最大的房地产开发企业之一，以民生住宅、社区商业开发及运营为主，蓝光和骏存续公司2012年营业收入为71.88亿元，净利润约为7.29亿元。但今年前10月，其净利为亏损1.4亿元，资产负债率高达90.7%，较上年末升高9.81%。
据统计，截至三季报，A股139家房地产类公司中，90.70%的高负债率排名第4位，大幅高于主流房地产上市公司80%以下的资产负债率。
查看公告数据，截至2013年10月31日、2012年12月31日和2011年12月31日，总资产较上年末的增幅分别为73.43%、28.51%和12.36%。可见，近年来，蓝光和骏存续公司经历了资产规模的快速扩张，这作为标的公司资产负债率不断走高的背景，其资金压力较大显而易见。
对于一家亏损且负债高企、资金紧张的房地产企业，给予蓝光和骏高达285.23%的预估值增值率是否合理，值得商榷。与此相关的是，公司在预案中提示，截至本预案签署日，标的资产的审计、评估和盈利预测审核工作尚未完成，本预案中涉及的主要财务指标、经营业绩描述及标的资产的预估值谨供投资者参考之用。
(证券市场周刊供稿)