客车行业动态跟踪报告:公交客车成前两月唯一亮点
公交客车成为2013年前两月唯一亮点。1-2月客车行业累计销售3.2万辆,同比微增0.6%,其中公交客车销量同比增长41.2%,公交客车成为唯一亮点。从2012年9月伊始,公交客车已连续5个月销量同比正增长,并有望成为2013年客车行业的增长点。我们估计2013年公交客车销量大幅增长或与四部委推广混合动力客车有关。根据节油率不同,财*部给予单车补贴金额从5-42万元不等,2012年底即公布了中标车型,估计部分城市加大了混合动力公交客车的采购力度。混合动力客车普及不但可以缓解城市拥堵和降低污染物排放,并可推动新能源汽车发展,也有助于客车行业获得新的增长点。
座位客车和校车销量均低于预期。1-2月座位客车和校车累计销量分别同比-6.9%、-25.2%,特别是校车销量出现了大幅下滑。我们认为座位客车销量同比下滑的原因有:1)经济不景气,公路客运需求不旺盛,客运企业新购和更新车辆动力均不足;2)始于2012年9月的公路客运整治影响尚未消除,如部分省份仍禁止公路客运车辆高速公路夜间通行。我们预计*府换届后,校车销量有望大幅回升,维持对2013年校车销售3.4万辆(同比增长25%)的预测。座位客车销量同比转正有赖于公路客运整治行动结束和整体经济的转暖。
宇通、金龙表现均好于行业平均水平。1-2月宇通和金龙系累计销量分别同比增长5.4%、22.8%,均好于行业平均0.6%的增速。宇通销量增长全部来自公交客车,1-2月公司累计销售公交客车2958辆,占同期其客车销量的41.4%,我们认为其公交客车销量大幅增长是受四部委推广混合动力客车和公司加大公交客车市场开拓力度影响。金龙系销量增长主要来轻型客车,1-2月金龙系轻型客车累计销量同比增长了34.1%。
我们预计1Q13宇通客车业绩同比增长8%左右,金龙汽车难有增长。1-2月宇通主要依靠大型客车销量增长,而金龙系主要依靠轻型客车销量增长,大型客车的单价和盈利水平均明显高于轻型客车。我们预计1Q13宇通客车每股收益为0.37元,同比增长8.1%,而金龙汽车盈利难有增长。
我们维持宇通客车的盈利预测,预计2012-2014年EPS分别为2.06元、2.28元和2.50元。考虑到宇通客车强大的经营管理能力,以及未来公交客车和校车有望得到较快发展,我们认为公司合理估值水平应在12-15倍动态PE,合理股价为27.4-34.2元,维持"推荐"投资评级。